Stock options para ejecutivos

Os executivos de Telefônica estão perdendo as opções de compra de ações. A Telefónica, Juan Villalonga, em matéria de planos de opções sobre ações (opções de ações) para seus executivos. Villalonga de la compaa despus de otro y otro centenar de directivos se repartiran casi 506 millones de euros de plusvalas por la buena evolucin de las acciones en Bolsa durante el periodo de vigencia del plan RISE, el primer programa de sobresueldos que existi en la operadora. O segundo, sem embargo, não ha corrido la misma suerte. El denominado plan TOP expir el jueves da semana pasada y lo fez sin dar siquiera un euro de ganancia. Durante os quatro anos e três meses de vigência do plano, os diretivos beneficiários - unos 450 até o final e 312 final, os dados são oficiais da Telefônica - o mirado da coleta da operadora esperando que o algn momento superara o preço do exercício marcado en Las opciones Não ha sido como Embora o plano tenha sido inserido em marcha antes da subcategoria, as ações não têm superado a referência de 17.295 euros - a moeda na mayoria dos casos marca o início das ganâncias - em nenhum momento no que fora Poder exercer as opções. Os executivos beneficiários receberam os princípios de setembro e comunicaram oficialmente em que viram a informação de 25 de setembro expiraram o plano de opções TOP. A nota inclui o formulário que envolve o caso de que se quisessem ejectar as opções sin valor. Nadie lo fez. O problema é que a falta de valor das opções não implica que nenhuma temperatura de haya. Telefónica ha asegurado en diversas comunicaciones tanto a la CNMV como a SEC que o gasto mximo do plano de sobresueldos ascender a 72 milhões de euros. A permissão é o preço pago pelo contrato de cobertura firmado com o BBVA para cubrir os riscos e as obrigações econômicas do plano, que finalmente o resultado é inexistente. Uma vez que ha expirado o plano TOP, os executivos de Telefónica se sobrou sobresueldos um presente y um futuro. Csar Alierta descartando os princípios de setembro em um encontro com os períodos que a empresa está pensando em estabelecer um novo programa de premios. Como, Telefônica converter-se na empresa cotizada do grupo que não tem opções de ações para seus executivos e contêiner de que entre os diretivos é o presidente. (11, 16,5 e 7,235 euros). As empresas têm três preços de exercício (11, 16,5 e 7,235 euros). El diseo inicial, en la salida a bolsa, contemplada slo los dos primeros, pero la cada burstil de esos niveles demasiado lejos. Los vencimientos llegarn en enero de 2004, 2005 y 2006. Como feno que exercem simultaneamente as opções das três classes, uma data real no hay plusvalas latentes. A matriz de aguarda al vencimiento Terra tem um alto nível de ações próprias aparcadas em entidades financeiras para dar cobertura a seus planos de opções. A mayora de las opciones tiene precios de ejercicio muy altos y no generar plusvalas. A amortização das ações reservadas permitir uma Telefônica aumentar sua participação em Terra, como é sua intenção. Pero tendr que esperar a los vencimientos. Outras opções começam a expirar Os planos de opções de Telefónica não são os únicos que chegaram ao final. TPI foi a primeira filial do grupo que salva um Bolsa e as opções de ações também começaram a ser vendidas no mês de setembro. A falta de preço de fim de exercício com os ajustes por dividendo, os prémios de TPI tampoco têm valor. Abiertos a toda a plantilla a raz of escndalo O escudo por las fuertes plusvalas logrados por los directivos de Telefónica, con Juan Villalonga al frente, em el primer plan de opciones de la compaa, levando a empresa a lanzar un plan dirigido a todos los Empleados do grupo. Son unos 30 millones de los ttulos reservados a dar cobertura a este plano de incentivos. Un total de 75.842 empregados do grupo em todo o mundo se han inscrito. Limitações a la retribucin mediante quotstock optionsquot EE. UU. Los accionistas se plantean cmo poner coto a las retribuciones de los altos ejecutivos Gracias a las stock options, los principales ejecutivos de grandes compaas que cotizan en bolsos han ganado sumas astronmicas en los ltimos aos. A escalada vertiginosa do retribucin de estes executivos levantou importantes polêmicas tanto em Europa como em Amrica. Agora, en Estados Unidos, onde se origina este sistema, os governantes e, sobre todo, os accionistas se plantam cmo limitar estes salários excesivos. Entre 1993 e 1997, a mídia do salário percorreu as diretrizes gerais executivas das principais empresas norteamericanas creci un 264, atingindo cotas sin precedentes no nosso siglo (1). Segn datos recogidos en Time (13-III-2000), Michael Eisner, executivo principal de Walt Disney, obtained en 1998 un botn de 570 millones de dlares por sus opciones sobre 22 millones de acciones de Disney que ejerciam no largo da pasada Dcada. Y Steve Jobs, diretor-geral da Apple Computer, somam um salário de um milhão de dlares anuales, outros 10 milhões de opções de ações, que já valem 200 milhões de dlares. Embora o debate sobre a retribuição dos executivos não seja uma nova lista de Estados Unidos, estas cifras foram feitas para os norte-americanos e foram revisadas para ter esses níveis de salários justificados. Accionistas y directivos: causa comn: opções de compra de ações, opciones sobre acciones. A retribucina através de opções de compra de ações inclui um pacote de opções sobre as ações da própria empresa com um preço justo sobre as ações, com a obrigação de não exercer durante um tempo. Como é sabido, uma acção sobre as acções do direito a adquirir as acções em um futuro futuro um preço fixo é dizer, uma acção de 1.000 pesetas sobre as acções de uma empresa do direito adquirir as acções da empresa no futuro 1 000 Pesetas, con independencia de cul mar o valor de cotizacin no momento de exercer a opcin. O benefício das opções é produzido durante o período de espera pelo valor das ações por exemplo, e a cotização é de 1,500 pesetas, quando o titular das opções é de 1.000 pesetas, realizar automaticamente um benefício de 500 Pesetas. A prctica de transferências de recursos sobre as ações e os diretivos tem sido justificada pela necessidade de definir os interesses dos executivos e os direitos dos accionistas. Se a retribuição dos diretores depender do aumento do valor das ações, estes se encontram motivados para trabalhar em busca deste aumento, e como aumentar os benefícios dos accionistas. Es lo que na terminologa financiera ha venido a denominarse crear valor para el accionista, como objetivo primordial de los directivos. Embora a fórmula da retribuição seja aplicada em Estados Unidos da América a partir de suas exportações, a sua extensão é a totalidade das grandes empresas cotizadas. Um princípio da dcada do noventa volvi a plantear a necessidade de estudar os sistemas de compensação dos executivos, que aparecem antes da opinião como excesivos. Sobre todo, destacou-se a falta de correspondência entre o percibido pelos diretivos e os resultados da empresa. Uma raiz da publicação de uma arte importante na revista de economia da universidade Harvard, titulado Incentivos: a cuestin não é cunto pagas, sino o cmo (2), começado um imponerse a filosofia de criar incentivos à atividade desenvolvida pelo diretor (Pagar por desempenho), é dizer, pagar os executivos segn a evolucin da cotizacin das ações. En este escenario es donde irrumpen con fuerza las opciones sobre las acciones, que se presentan como la solucin ideal para incentivar a los ejecutivos, consiguiendo que estos persigan aumentar el valor de las acciones de la compaa. Mrito o buena suerte burstil Pese a que as opções sobre as ações aportan a vantagem indudable de alinear os interesses dos diretivos com os dos accionistas, a prctica destes ltimos aos ha demostrado que tambin traen consigo importantes problemas. Em primeiro lugar, se ha sealado que a evolucin da cotizacin nenhuma depende exclusivamente da boa forma dos diretivos, mas que na sua influencia outros fatores como a marcha geral da economia ou a existncia de tendencias alcistas. As, que se destinam a obter os seus direitos através de mritos que no son exclusivamente suyos. Como sealaba recientemente comentarista, nunca tan pocos ganaron tanto por hacer tan poco. O economista (7-VIII-99) afirmou: Es difícil encontrar argumentos convincentes de que o aumento de valor da parte maior das empresas nos últimos anos se deba aos esforços De los ejecutivos, como individuos o como grupo. A economia americana super a recesin, as taxas de interesse inferiores, as prestações inflacionárias têm o estado dormidas, o gasto ha sido forte porque a confiança dos consumidores era alta (na parte, para reconocemos, durante as cotações). Todos os fatores estão fora do controle dos diretivos. (.) Muitos executivos altos se fêz ricos simplesmente porque o preço das ações de sua empresa tem crecido na tendência do mercado. Desde o ponto de vista tcnico, as opções de compra de ações tamban problemas. Como, em primeiro lugar, emitir novas ações para entregar os diretivos, se diluir o valor das ações e as existentes em mãos dos pequenos inversores, é dizer, diminuir o benefício descontado por acessar para os accionistas. Ademais, a entrega de estas novas ações podra alterar o controle da sociedade, no caso de que os diretivos consiguem ser titulares de um pacote importante accionarial. Igualmente, a entrega de acções a partir de directivas relativas a problemas de utilização de informações privilegiadas ("insider trading"), que permite que os responsáveis ​​pela execução das decisões e que dispõem de toda a informação interna da sociedade, . Se ha sealado tambin que, uma diferença de accionistas, os diretivos não garante nenhum risco que justifique su enriquecimiento mediante opções de ações. A prctica tem demonstrado que, quando o valor das ações não é subjacente, os diretivos não obtém os benefícios desejados, os conselhos de administração das empresas revisar o plano de opções aducir que os diretivos não são adequadamente motivados, fixar outro preço A las opciones para que este consumo. De esta forma, os executivos sempre ganham, suban o no las cotizaciones, sin riesgos. Al margen de estas cuestiones tcnicas, sem dúvida o maior problema que queixou-se as ações opções é de carcter tico y social. Os accionistas e o pblico em geral consideram que as cifras astronmicas percibidas para os executivos no son socialmente justas en comparacin con los salarios recibidos por otros trabajadores, o teniendo en cuenta la existencia de importantes bolsas de pobreza en los mismos pases. Por isso, tanto quanto o governo e os tribunais americanos, como os accionistas de estas empresas, os Estados Unidos consideram especialmente delicada a posição da regulamentação do salário dos diretivos, Que são eles mesmos os que estabelecem as retribuições em nome da sociedade, actuando como em ambas as partes do contrato, para que ha venido uma auto-negociação. Por que os tribunais estão exigindo que as retribuições sejam estabelecidas por um comitê especial composto exclusivamente por diretores independentes, é dizer, que não são executivos da sociedade. Adems se exige a aprovação por parte da junta geral de accionistas. Ainda que a decisão tenha sido refrendada pela maioria dos accionistas, por grupos de controlo vinculados a directivos e tribunais, os tribunais podem decidir se uma decisão é aplicável e se consideram que a situação é insuficiente para os fundos da empresa ( Resíduos de activos) (3). Por su parte, o governo federal ha determinado medidas de carcter fiscal para gravar os benefícios excesivos dos executivos e retirar as exceções fiscais às empresas que destinam as quantidades exageradas à retribuição de seus diretivos. Ademais, a normativa federal sobre a informação sobre os mercados de valores ("securities regulation") Esta entrega pode ter sobre o controle da sociedade. Iniciativas dos accionistas O ato das medidas adotadas pelo governo, o reator principal em Estados Unidos contra a retribuição excesiva por opções conservadas em estoque ha sido impulsionado pelos próprios accionistas das empresas afetadas. Em primeiro lugar, utilizando os meios que o direito de sociedades prev, os accionistas têm introduzido propostas nas votações da junta geral, obrigando a diretivos a recortar sus salarios. Igualmente foram vetados reformas dos estados para impedir incrementos dos benefícios dos executivos. Clique aqui para assinar o boletim informativo sobre as ações e os direitos de voto. En algunos casos, estas campaas no han obtenido a mayoria dos votos da junta, mas tem logrado frenar as petições dos executivos em sucessivos. (4). Neste sentido, um recente estudo de 168 empresas americanas tem demonstrado que as empresas que o objeto deste tipo de propostas de accionistas incrementar as retribuições a sus directivos em um percentual muito inferior ao resto das empresas (4). El tiempo dir is this iniciativas de los accionistas, de los tribunales y del gobierno federal lograrn moderar la escala frentica de las retribuciones de los ejecutivos. Manuel López Martínez Manuel López Martínez (lopezmbu. edu) é professor de Direito Mercantil na Universidade de Jan e especialista em Direito Bancário Internacional pela Universidade de Boston. (1) Ver Charles M. Yablon, perguntas de bônus: compensação de executivos na era de remuneração por desempenho, Notre Dame Law Review, vol. 75 (1999), pg. 271. (2) Michael C. Jensen Kevin J. Murphy, CEO Incentivos: não é o quanto você paga, mas como, Harvard Business Review, maio-junho 1990, pg. 138. (3) Ver Douglas C. Michael, O dever independente dos diretores corporativos como tônico para a lei anêmica de compensação executiva, Journal of Corporation Law, vol. 17 (1993), pg. 785. (4) Randall S. Thomas Kenneth J. Martin, O efeito das propostas dos acionistas sobre a remuneração dos executivos, Universidade de Cincinnati Law Review, vol. 67 (1999), pg. 1021. A opção de uns poucos em Europa, onde as opções conservadas em estoque apenas se utilizaban até recentemente, os governos começaram recentemente um concessão regular e um tratamento fiscal. Em França é um desses temas em que o governo socialista debate entre o pragmatismo da economia moderna e da tradição igualitária da esquerda. A elevada fiscalidade francesa - um tipo mximo do impostado sobre a renda da estimativa 54 - os empresários e os capitais. Pero, a vez, no se acceptan fcilmente casos como el del ex presidente de Elf-Aquitaine, Philippe Jaffr, que, tras consentir a una OPA por su rival TotalFina, abandonar a empresa com uma recompensa de 160 milhões de francos em opções sobre Acciones Despus de muitos discussões no seno da esquerda, os diputados do Partido Socialista chegaram a um compromisso sobre as opções conservadas em estoque, cujo tratamento fiscal se inclui no projeto de lei sobre as novas regulamentações econômicas que se debatem atualmente na Assembléia Nacional. (25 milhões de pesetas) são gravadas com uma taxa de 50, dez pontos de ms que na hora atual. Para as mais baixas inferiores a essa quantidade, a taxa é de 40. As opções conservadas em estoque não se condenam antes de quatro a, No projeto de lei, incluímos medidas adicionais para fazer transparente o processo de concessão de opções de ações. Atualmente não há ofertas de ações para as pessoas. A revista LExpansion (3-II-2000) tem intenção de relatar esta laguna buceando nos relatórios financeiros das empresas coligadas em Bolsa e preguntar diretamente às empresas. A revista cifra as plusvalas potenciais de 28.000 executivos que têm opções de compra de ações em 72.000 milhões de francos, a finais de 1999. Esta é uma forma de ganancia média de 2,6 milhões de francos por pessoa. No solo para altos executivos Em Alemanha, onde a cultura empresarial não tem visto com grandes olhos as grandes desigualdades retributivas, as opções de ações não eram possíveis legalmente até 1998 e hoje não acaparan ms do 5 dos benefícios empresariales. En una empresa como BASF, se permite a executivos invertir um mximo de 30 de sua retribucin variável em ações, e solista exerce suas opções de ações se a empresa alcanza simples resultados. O tratamento fiscal das opções conservadas em estoque no mayora dos pases europeus não as haca muito atrativas para as empresas e os diretivos. Por exemplo, em holanda as ações opções filho gravadas fiscalmente no momento de sua concessão, vários antes de que produzem ganancias. Melhor tratadas estão no Reino Unido, onde as opções sobre ações já estão na metade da retribuição do diretivo médio. De todos os modos, os inversores institucionais estão disponíveis para a prodigalidade em concessão de opções de ações por temor a que se diluem o valor das ações. As opções de ações podiam estar melhores vistas em Europa, no lugar de ser o privilégio de uns pocos, forçar um modo de retribucin aberto a ms trabajadores. Como lo ha comprendido em Espaa la compaa Telefnica. Tras el escudo suscitado por el multimillonario plan de stock options del que se han beneficiado sus altos ejecutivos, en la junta general general de accionistas se aprobado que todos los empleados acceder a este tipo de retribucin. Em EE. UU. Esta frmula se ha generalizado antes. El Centro Nacional para a Propriedade do Empregado estima em 8 milhões o número de asalariados titulares de opções de ações, é dizer, o 8 dos trabalhadores do setor não agrcola. ACEPRENSA. Copy ACEPRENSA S. A. Proibida la reproduccion ntegra o parcial. Las opções de compra de ações e do diretivo mercenário Grande parte da escalada salarial iniciada em os noventa se deve o recurso generalizado a as ações opções para pagar os diretivos. Despus del ao 2000, uma vez que tem sido moderado o crescimento das retribuições, o pagamento com opções ha diminuído e se tem algumas condições ms rigurosas, para evitar abusos mas continua sendo uma gran parte, não há prefeito, Incentivos que recebem os altos cargos de grandes empresas. Las opções de compra de ações de direito a adquirir ações da empresa um preço fijo, com independência do que tem no mercado. Si despus las acciones suben en la Bolsa, el directivo puede ejercer su opcin de compra y ganar la diferencia, que puede convertir en dinero cuando venda las acciones. Pero si las acciones bajan, la opcin pierde todo valor. De este modo, em teora, se estimula e os diretivos para buscar o intercâmbio de accionistas, ao ligar seus benefícios a estes de. Justamente que se pretendem quando os fundos de investimentos começaram a promover as opções de ações. Que se acostumou pouco e solo como meio de impostos de eludir, o segredo explicado faz um especial de The The Economist (20-01-2007) sobre o pagamento a executivos. Y llegaron los fondos Até os aos ochenta, os supremos diretivos das grandes compaas eram como virreyes, que disponham de bens da sociedade para privacidade pessoal, se fixavam seus próprios sueldos, decidiam grandes gastos de dudosa utilidade, dominavam o conselho de administração Na prctica se sustraan al controle do accionariado. Mas este panorama começou a mudar quando alguns fundos de inversão adquiriram grandes paquetes de participações e o poder correspondente no conselho. A fim de estimular os benefícios diretos para o accionariado, as opções de ações recurrieron a las. As, las 500 mayores empresas de EE. UU. Incluídas no padrão de Standard Poors emitieron en 1992 opções por valor de 11.000 milhões de dlares, e por 119.000 milhões em 2000 (tras ese mximo, se baj a 71.000 millones en 2002). Os aos noventa foram, ademais, de fiebre burstil, o que permitiu a directivos cosechar ganancias astronmicas. Pero las stock options nenhum han cumprido do todo o final para o que é pensado, e os problemas de han originado novos tempos. Como seala Alejo Jos G. Sison, professor de tica Profesional na Universidade de Navarra, em MercatorNet (25-11-2007), o sistema das opções parte de um princípio que não é exacto. Se sue suponer que se paga a los directivos por su trabajo dirigido a produce beneficios para los inversores, que por lo general se traducen en una subida de la cotizacin de las acciones. Mas o preço das ações não é o valor nico do valor da empresa e pelo tanto, do desempenho dos executivos. Um aumento no preço da entrada não significa que a empresa está bem. Pode ser simplesmente a conseqüência da propaganda de despidos masivos, o que resulta extra de verdade cremos, como nos suelen dizer, que o principal ativo da empresa é sua gente. En tal caso, a subida das ações será algo semejante ao rebote do gato em mutação, como na jerga de Wall Street se lama a um moderado repunte despus de una fuerte cada, o que não indica uma melhoria da situação (hasta un gato Muerto de um salto e cae de grande altura). Uma subida do preço do acúmulo - prosigue Sison - não serve automtically a os interesses de todos os grupos de accionistas: alguns preferiran um aumento dos dividendos, o maiores investimentos em novos produtos, atividades ou mercados. Todas as coisas podem provocar uma desvalorização das ações. Dívidas e Mercenários As cédulas transitorias em Bolsa son asumíveis se tiverem o milagre em benefícios maiores. Mas uma conseqüência, comnmente reconhecida, das opções conservadas em estoque é que acortan a vista do diretório, porque o incitan a procurá-lo ganancias rpidas e um estar ms pendente da cotizacin das ações que de planos estratgicos de mayor alcance. De modo que as opções podem acabar alinhando os interesses do executivo ms com os do inversor oponente que com os pedaços do accionariado fixou uma posição, contra o que no princípio se buscaba. Por isso, advierte Sison, o uso de opções de ações como principal incentivo para executivos não assegura que se proteja a vez os interesses de accionistas, funcionários e outros implicados, e menos ainda os da empresa em seu conjunto. En fin, las stock options tem contribuído para que os diretivos deixaram de ser burcratas com silln prcticamente vitalicio. Não é claro claro se os fatos fizeram isso como se fossem devidos, segnse se fingem, ou mães bem os han convertidos em mercenários.